Anthropic w prospekcie IPO: przychody rosną, ale i ryzyko AI

Anthropic ujawniło szczegóły swojej sytuacji finansowej i ryzyk związanych z rozwojem AI w prospekcie emisyjnym S-1, przygotowywanym przed planowanym debiutem na giełdzie. Jak pisze the-decoder.com, dokument – zgodnie z ustaleniami Financial Times i Reutersa, którym firma udostępniła go w ostatnich dniach niewielkiej grupie partnerów – pokazuje gwałtowny wzrost przychodów, jeszcze szybszy wzrost kosztów oraz otwarte ostrzeżenie inwestorów, że własna technologia firmy może stanowić „egzystencjalne ryzyko dla ludzkości”.

Według Financial Times prawie jedna trzecia obszernego dokumentu poświęcona jest czynnikom ryzyka. Wśród nich Anthropic wymienia możliwość, że coraz bardziej zaawansowane modele AI mogą manipulować ludźmi, stosować szantaż lub zachowywać się w nieprzewidywalny sposób.

Kluczowe wnioski

• Przychody Anthropic wzrosły w 2025 roku dwanaście razy, do prawie 4,6 mld dolarów, ale strata operacyjna powiększyła się z 2,98 mld do 8,06 mld dolarów.
• Firma wydała na infrastrukturę obliczeniową 7,33 mld dolarów – trzy razy więcej niż rok wcześniej, co stanowi ponad połowę wszystkich kosztów operacyjnych.
• Około 34 mld dolarów z łącznej straty netto wynoszącej ok. 42 mld dolarów to obciążenie księgowe związane z wyceną instrumentów finansowania, a nie realne wydatki gotówkowe.
• Zaledwie dwóch klientów odpowiadało za prawie jedną czwartą przychodów w 2025 roku, a wielu dużych klientów nie jest związanych długoterminowymi kontraktami.
• Firma planuje wydać łącznie 518 mld dolarów na chmurę, moc obliczeniową i infrastrukturę w kolejnych latach.

Rosnące przychody idą w parze z olbrzymimi kosztami

Prospekt Anthropic ujawnia, jak drogi stał się wyścig o budowę najbardziej zdolnych modeli AI. Jak podaje Reuters, przychody firmy wzrosły w 2025 roku dwanaście razy, do niemal 4,6 mld dolarów, jednak strata operacyjna wzrosła z 2,98 mld do 8,06 mld dolarów. Sam koszt mocy obliczeniowej i infrastruktury – 7,33 mld dolarów – to trzy razy więcej niż rok wcześniej i ponad połowa wszystkich kosztów operacyjnych firmy.

Warto jednak zwrócić uwagę na strukturę strat. Z łącznej straty netto wynoszącej około 42 mld dolarów, około 34 mld to nie wydatki gotówkowe, a obciążenie księgowe odzwierciedlające wyższą szacowaną wartość instrumentów finansowania, które w przyszłości mogą zamienić się na akcje. Innymi słowy, realny „cash burn” firmy jest znacznie mniejszy, niż sugerowałaby sama wysokość straty netto.

Anthropic zwraca też uwagę na koncentrację przychodów – zaledwie dwóch klientów wygenerowało prawie jedną czwartą przychodów w 2025 roku, a wielu dużych klientów nie jest zabezpieczonych długoterminowymi umowami. To ryzyko, które firma sama wskazuje inwestorom w dokumencie.

Skala planowanych inwestycji jest ogromna: Anthropic zapowiada wydanie łącznie 518 mld dolarów na chmurę, moc obliczeniową i zobowiązania infrastrukturalne w kolejnych latach. Firma zakłada, że AI przekształci globalną gospodarkę głębiej, niż zrobiły to industrializacja, elektryczność i internet razem wzięte. Według FT w drugim kwartale 2026 roku Anthropic wypracowało 11,5 mld dolarów przychodu i jest na dobrej drodze do drugiego z rzędu kwartału z zyskiem operacyjnym – choć tylko na bazie skorygowanej.

Firma niedawno ogłosiła też umowę z Akamai o wartości 11,6 mld dolarów na usługi chmurowe, co wpisuje się w strategię gwałtownego zwiększania mocy obliczeniowej.

Wycena, która może wyznaczyć standard dla całej branży

Według FT wsparcie inwestorów pozwala oczekiwać wyceny Anthropic przekraczającej 2 biliony dolarów podczas debiutu giełdowego. To ponad dwa razy więcej niż wycena z maja, wynosząca 965 mld dolarów, i więcej niż wynosiła wycena SpaceX – około 1,8 biliona dolarów – w momencie jej debiutu w czerwcu.

Analitycy cytowani przez Reutersa oceniają, że pierwsza spółka AI notowana na giełdzie wyznaczy punkty odniesienia dla wyceny całej branży – w tym rywala Anthropic, OpenAI, który w czerwcu poufnie złożył wniosek o IPO. Według źródeł Reutersa debiut Anthropic nie odbędzie się wcześniej niż w listopadzie, po amerykańskich wyborach śródokresowych.

Rywalizacja między Anthropic i OpenAI toczy się nie tylko na polu wycen, ale też na polu produktów – firma niedawno zaprezentowała model Claude Sonnet 5.5, który ma dogonić możliwości flagowego Opus 5.5 przy niższych kosztach.

Ostrzeżenia o ryzyku jako część oficjalnego dokumentu

Fakt, że Anthropic – firma budująca swoją reputację na bezpieczeństwie AI – umieszcza w dokumencie giełdowym ostrzeżenia o „egzystencjalnym ryzyku dla ludzkości” płynącym z własnej technologii, jest wyjątkowy na tle innych debiutów technologicznych. Prospekt wskazuje na możliwość manipulacji, szantażu i nieprzewidywalnych zachowań coraz bardziej zaawansowanych modeli jako realne czynniki ryzyka, które muszą wziąć pod uwagę potencjalni inwestorzy.

To ostrzeżenie wpisuje się w szerszy kontekst obaw wewnątrz samej firmy – część weteranów Anthropic, jak wcześniej informowano, kupuje ziemię na wypadek buntu AI, co pokazuje, że temat ryzyka egzystencjalnego traktowany jest w firmie poważnie, a nie jedynie jako formalny zapis prawny w dokumencie dla inwestorów.

Podsumowując, prospekt IPO Anthropic rysuje obraz firmy o gwałtownie rosnących przychodach i jeszcze szybciej rosnących kosztach infrastruktury, dążącej do wyceny przekraczającej 2 biliony dolarów – przy jednoczesnym, rzadko spotykanym w branży, otwartym przyznaniu, że jej własna technologia niesie ryzyko egzystencjalne.